上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhè十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ng)股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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