金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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