近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)商(shāng)品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担(dān)忧偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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