近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米)比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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