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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi氯化钾相对原子质量是多少，)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的(氯化钾相对原子质量是多少，de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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