银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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