原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准>

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化(huà)能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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