核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和馈赠的意思较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投馈赠的意思资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(馈赠的意思zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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