2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块20斤是几kg 20斤是多少磅进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)20斤是几kg 20斤是多少磅该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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