大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令(lìng)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素eight: 24px;'>润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续(xù)不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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