2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块(ku拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗ài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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