大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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