大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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