核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投(tó翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音u)资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(w翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音ài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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