北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注(zhù)的4月美(měi)国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数(shù)据(jù)在(zài)3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，美(měi)股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发(fā)展，为(wèi)就业人(rén)数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫(pò)使(shǐ)雇主(zhǔ)削减拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就(jiù)业(yè)数据会让市(shì)场对于下半(bàn)年货(huò)币政策放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续(xù)看好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利(lì)率联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美(měi)国银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数(shù)据(jù)和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较(jiào)长时间内维持高(gāo)利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业(yè)率继续(xù)走低(dī)，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统风险并(bìng)未(wèi)解(jiě)除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半年(nián)美国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中(zhōng)国(guó)消费者需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同期的(de)287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年(nián)白(bái)银实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息前(qián)已(yǐ)经被充分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进(jìn)入降(jiàng)息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望(wàng)于美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联(lián)储货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一(yī)段时(shí)间，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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