昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(y朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗uán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒ朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗u)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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