金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)厦门是几线城市呢，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征(zh厦门是几线城市呢ēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求(qiú)。

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