财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(ji几近是什么意思，几近什么意思拼音āng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升几近是什么意思，几近什么意思拼音(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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