2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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