大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前(qián巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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