本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国(guó)对(duì)策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米gòu)不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类(l3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米èi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市(shì)带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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