四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　202沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家2年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎ沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家n)来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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