核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能

　女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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