调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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