戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时g>4月美国就(jiù)业报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非(fēi戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数(shù)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示(shì)美(měi)国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步(bù)削弱联(lián)储的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指(zhǐ)示的(de)水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的(de)走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持(chí)相对市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转向的(de)可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等(děng)区(qū)域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期(qī)，但或(huò)许(xǔ)和季(jì)节(jié)性有关》

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