5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(l起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口uò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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