金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。56是什么意思 56是什么尺码tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>56是什么意思 56是什么尺码ng>通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。56是什么意思 56是什么尺码过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。