大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。5公里是多少米 5公里是多少步

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年(ni5公里是多少米 5公里是多少步án)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅5公里是多少米 5公里是多少步度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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