财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xín狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别g)当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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