大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiá两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎn两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度g)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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