上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(z涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗he)出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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