公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn厦门是几线城市呢)据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人(rén)结(jié)算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模式。到了(le)2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金(jīn)与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了(le)现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì厦门是几线城市呢)交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。厦门是几线城市呢>

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在(zài)托管(guǎn)行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前(qián)端(duān)验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模式(shì)的(de)发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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