四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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