核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zà礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开i)市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(t礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开í)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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