四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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