财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一(yī)份则是沪(hù)市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(g周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释ǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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