A股“股王”之争(zhēng)进入白热化阶(jiē)段，中国移动股价周中(zhōng)创历(lì)史(shǐ)新高，一(yī)度从独占A股市值榜(bǎng)首(shǒu)近(jìn)3年的茅(máo)台手(shǒu)中抢下“A股之(zhī)王”的光环，引发市(shì)场(chǎng)热议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终(zhōng)以微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上市，若按(àn)其A股股本计算则不过(guò)是一场计算(suàn)上的乌龙，但(dàn)若均按照A股(gǔ)股价等数据计算，则其总(zǒng)市值(zhí)一度(dù)达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉(lā)长时间看，在数(shù)字经济(jì)、信创、中特估、人工智能等一系列热点催化(huà)下，中国移动(dòng)今年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自(zì)去年上(shàng)市以来最近一年股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几乎仅在(zài)原地踏步。有(yǒu)市场人(rén)士(shì)认为，中国移(yí)动和(hé)茅台这场股王宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未(wèi)来(lái)的(de)发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回(huí)潮(cháo)卷(juǎn)出白酒泡沫 数(shù)字(zì)经济时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之(zhī)争，向来是市场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十多年(nián)来股王变迁的背后(hòu)似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆(lù)A股时，市值(zhí)一度超过(guò)8万亿人民币。不仅稳(wěn)居A股(gǔ)第一，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值之首，得(dé)益(yì)于当时(shí)基(jī)建大(dà)发展时期，中(zhōng)石油(yóu)在(zài)股王(wáng)的(de)位置上稳(wěn)坐了(le)八年，直(zhí)到(dào)2015年工商(shāng)银行依(yī)托(tuō)当年互联网金融牛市成为新锐股(gǔ)王。再后来，随着我(wǒ)国在(zài)2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此(cǐ)后三(sān)年(nián)的消费白马股(gǔ)大(dà)牛市，也成就了如今贵州(zhōu)茅台股(gǔ)王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来(lái)源：格隆(lóng)汇(huì)、勾股(gǔ)大数据；资料来源(yuán)：微信公(gōng)众号市(shì)值观察4月(yuè)17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑，但(dàn)在高端白酒的(de)高估值(zhí)泡沫下，以及今年春节后白(bái)酒行业的终端动(dòng)销几乎并未(wèi)达到(dào)预(yù)期(qī)，整(zhěng)个(gè)白酒板(bǎn)块经历(lì)回调，公司股价也现(xiàn)大(dà)幅下跌。近(jìn)日(rì)，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始对其王位发出(chū)了挑战。

　　市(shì)场分析(xī)指出，中国移动(dòng)一度(dù)超越贵(guì)州茅台市值这一历(lì)史性事件(jiàn)背后(hòu)，除(chú)了(le)离不开国家政策持续推进(jìn)的数字经济，与最近爆火的(de)人(rén)工智能(néng)两大概念加持(chí)，还有(yǒu)来自于“中特估”这个新概(gài)念(niàn)的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据(jù)数据显示，当前(qián)美股市(shì)值(zhí)前十(shí)的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉(lā)、META均为科技(jì)股(gǔ)。有分析(xī)认为(wèi)，科(kē)技进(jìn)步已成提升生(shēng)产力的重要因素，二级(jí)市场对(duì)科技企业的态度能一定程(chéng)度(dù)显示出科技企业的(de)竞争(zhēng)力强(qiáng)度。因此(cǐ)，以中国移(yí)动为代表的(de)科技(jì)股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代表的消费股似乎也(yě)预示着(zhe)市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐(zhú)渐向数字化深度转型的背景下(xià)，实力强(qiáng)劲并实现华丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐成引领中国经济潮流的(de)主力军。信达证(zhèng)券研报表示，公(gōng)司作为(wèi)国企(qǐ)数字经济担当，积极布(bù)局(jú)云(yún)计(jì)算、IDC、工业互联网等(děng)创新业务，伴随算力网(wǎng)络(luò)的(de)进一步(bù)发展，将拉动底层云(yún)计算业务的(de)需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从(cóng)传统管道运营(yíng)商向(xiàng)数字科技领(lǐng)军(jūn)企业(yè)加快跃迁升级(jí)，有望踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮首(shǒu)先(xiān)迎(yíng)来估(gū)值重(zhòng)塑机(jī)遇。

　　同(tóng)时，从(cóng)估值(zhí)修复情况来(lái)看(kàn)，根据光(guāng)大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三(sān)大运营商股(gǔ)价涨幅(fú)均超过20%，其(qí)中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动为(wèi)代(dài)表的三大运营商(shāng)板块(kuài)，借(jiè)助“央企(qǐ)低估值+数字经济(jì)”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个(gè)故事(shì)引发(fā)市场热议。即很长一段时间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的(de)传说(shuō)，即大多(duō)股价超过(guò)茅台的上市公司，在风光散尽之后往往(wǎng)下场都不(bù)太好(hǎo)。本次中国移动直接在市值(zhí)上超越(yuè)茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看(kàn)那(nà)些中了“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同样(yàng)中字头的(de)中国船舶，其在(zài)2007年(nián)依(yī)托(tuō)船舶业景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但(dàn)好景不(bù)长，在2008年(nián)金融危(wēi)机(jī)爆(bào)发、船舶(bó)业(yè)跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶股(gǔ)价维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公司股价均超越茅台，但最后(hòu)的(de)结果(guǒ)不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公(gōng)司的陨(yǔn)落大部分主要是由于行(xíng)业景(jǐng)气度变化以及股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭借其(qí)产品稀(xī)缺性以及(jí)长期稳(wěn)稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企业股(gǔ)价能否(fǒu)持续上(shàng)涨以及维持(chí)高位，市场普遍观点还是认为(wèi)，实际需要看(kàn)公司的(de)基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞(chāo)机”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什么此前(qián)市值却一(yī)直不如(rú)茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个(gè)重要原因。一方(fāng)面(miàn)，茅(máo)台越卖越贵，但话费越交(jiāo)越少。在市场化(huà)的作用下，一瓶茅(máo)台(tái)已经冲上3000元左右(yòu)的高价，而中国移动虽掌握着(zhe)大(dà)把(bǎ)的通(tōng)信(xìn)类资(zī)源，但作为央(yāng)企(qǐ)需要承担“提速降费”的责(zé)任，也(yě)就不能无拘束地(dì)涨价。另(lìng)一方面即是成本(běn)方面的问(wèn)题，中国移(yí)动本质作为通信(xìn)基础设施企(qǐ)业，需要持续不断(duàn)的建设投入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开(kāi)支合计(jì)1.82万(wàn)亿元。相比(bǐ)之下，茅台就(jiù)像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不(bù)需要如此沉重(zhòng)的资本(běn)开支，也不需要面临追赶最新技(jì)术的(de)焦虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从财(cái)务数(shù)据可以看出，中国(guó)移动(dòng)今年一(yī)季度的营收(shōu)是(shì)茅(máo)台的8倍，但净(jìng)利(lì)润却差别不大，销售毛利率更(gèng)是有(yǒu)着一个24%另一个92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过，近期来看，一系列信号(hào)表(biǎo)明中国移动可(kě)能正在迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰(fēng)期(qī)的结(jié)束(shù)，中国移动此前表示，2022年是(shì)三(sān)年投资高峰(fēng)的(de)最后(hòu)一年，2023年起资本开支不(bù)再增(zēng)长，2023年(nián)计划资本(běn)开支1832亿(yì)元同比下(xià)降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮营收则可突破1万亿(yì)元。据业(yè)内人士测算，这意味着届时全年资本开支(zhī)占收入(rù)比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的(de)新低。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随着移动互联(lián)网(wǎng)进入下半场(chǎng)，行业重心已转向(xiàng)产业互联网和智(zhì)能化，中国移动加(jiā)速转型下正在抓紧机(jī)遇。信达证券研报(bào)表示，中国(guó)移动数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司(sī)数字化(huà)转型(xíng)收入(rù)对主营业务收入增量贡(gòng)献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第(dì)一驱动(dòng)力。此外，公司移动云(yún)收入(rù)规(guī)模实现新跨越，去年移动(dòng)云收(shōu)入达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍(bèi)暴(bào)涨，综合实力迈(mài)入国内(nèi)业界第一阵(zhèn)营。

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