昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ong>

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那(nà)些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。