金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在(zài1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业(yè)的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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