国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降(jiàng一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美(měi)联储自身的(de)流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子(zi)支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的(de)数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了(le)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来(lái)的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银(yín)价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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