大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触(chù)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受(sh聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗òu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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