5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的1微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗5.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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