近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银(yín)工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金认为(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需关(guān)注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相对(duì)高(gāo)位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置(zhì)。

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