金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增(zē1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少ng)强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少rong>年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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