昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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