近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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