上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěn外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭g)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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