私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规模不得低什么是人员类型 人员类型有哪些于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù什么是人员类型 人员类型有哪些)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触(chù)及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例什么是人员类型 人员类型有哪些(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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