A股“股王”之争进入白(bái)热化阶段(duàn)，中国(guó)移动股价(jià)周中(zhōng)创历史新高，一度从独占A股(gǔ)市值榜首近3年的(de)茅台手(shǒu)中抢下“A股之(zhī)王(wáng)”的光环，引发市场热(rè)议。截至周五(wǔ)收盘，茅台最终以微弱优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危。值得(dé)注意(yì)的(de)是，因中国移动在A+H两地上市(shì)，若按其A股(gǔ)股本计算则(zé)不过是一场计(jì)算上的乌龙(lóng)，但若均(jūn)按照A股股价(jià)等数据计(jì)算，则其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字(zì)经济、信创、中特(tè)估(gū)、人工智能(néng)等一系列(liè)热点(diǎn)催化下，中(zhōng)国(guó)移动今年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一年股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅接近翻(fān)倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有市(shì)场人(rén)士认为，中国移动(dòng)和茅台(tái)这(zhè)场股王(wáng)宝座的争夺(duó)可能揭示着A股(gǔ)未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫(mò) 数字(zì)经济时代带(dài)来预备新(xīn)股王

　　A股总市(shì)值(zhí)榜(bǎng)首之(zhī)争(zhēng)，向来是(shì)市场关注焦点，回顾(gù)历史来看(kàn)，最近十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也反应着(zhe)国内经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市值一度(dù)超过8万(wàn)亿(yì)人民币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市场市值之(zhī)首(shǒu)，得益于当时基建大(dà)发展时期，中(zhōng)石油在股王的位(wèi)置上稳坐(zuò)了(le)八年，直(zhí)到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金融牛市成(chéng)为(wèi)新锐股王。再后来，随(suí)着我国(guó)在2018年进入消费(fèi)牛(niú)市，开启了此后三年的消费白(bái)马股大牛市，也(yě)成就(jiù)了如今贵州茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来(lái)源：格隆汇(huì)、勾股大数据(jù)；资料来源：微(wēi)信(xìn)公(gōng)众号市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之(zhī)王(wáng)？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽(suī)然茅台仍一(yī)直稳(wěn)稳领(lǐng)跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以(yǐ)及今(jīn)年春节后白酒(jiǔ)行业的终端动(dòng)销几乎并未达到预期，整个白(bái)酒(jiǔ)板块经(jīng)历回调，公司股价也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动的突然(rán)崛起(qǐ)更是开始(shǐ)对其王位发出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越(yuè)贵州茅台市值这一(yī)历史(shǐ)性事件背后(hòu)，除了离(lí)不开国家政策持续推进(jìn)的数字经济，与最近爆火(huǒ)的人(rén)工智能两大概念加持(chí)，还有来自于“中特估”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根(gēn)据(jù)数据显示，当前美股市值前十的上(shàng)市(shì)公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进步已(yǐ)成提升(shēng)生(shēng)产力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业的态度能一定程度显示出科技企业的竞争力强度(dù)。因(yīn)此，以中国移动为代表(biǎo)的科(kē)技股“逼(bī)宫(gōng)”以贵州(zhōu)茅台为代表(biǎo)的消费股似乎也预(yù)示着市场中的积极(jí)现(xiàn)象。

　　目前，在我国(guó)经济逐(zhú)渐向(xiàng)数(shù)字化深度转(zhuǎn)型的背景(jǐng)下(xià)，实力强劲并实现华丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐成引领中(zhōng)国经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公司作为国(guó)企数字经(jīng)济(jì)担(dān)当，积(jī)极布局(jú)云计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业务(wù)，伴(bàn)随算力网络的(de)进一(yī)步发展(zhǎn)，将拉(lā)动底层云(yún)计算业务的需求，公司(sī)具(jù)备较强的(de) IDC/云计算(suàn)业(yè)务能力，正在从传(chuán)统管(guǎn)道(dào)运营商(shāng)向数字科技(jì)领军(jūn)企(qǐ)业加快跃迁升(shēng)级，有望首(shǒu)先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看，根据光大(dà)证(zhèng)券(quàn)4月15日研(yán)报显示，2022年底(dǐ)以来，截至(zhì)4月13日(rì)，三大(dà)运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移(yí)动(dòng)为代表(biǎo)的(de)三大运营商板(bǎn)块，借助“央(yāng)企低(dī)估值+数(shù)字经济”成为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中国移(yí)动(dòng)的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔(mó)咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有(yǒu)另(lìng)一个故(gù)事(shì)引(yǐn)发(fā)市场热议。即很长一段(duàn)时间以来(lái)，A股市场一直流传着“茅台魔(mó)咒”的传(chuán)说，即大多股价超过茅台的上市公司，在风(fēng)光(guāng)散尽之后往往(wǎng)下(xià)场都不太好。本次中国移动直接在市值上超越茅台，结果是否会不(bù)一样(yàng)呢？

　　回看那些中了(le)“茅(máo)台(tái)魔咒”的(de)A股上市公司，有(yǒu)同样中字(zì)头的中国船舶，其在(zài)2007年依托(tuō)船(chuán)舶业景气度提(tí)升，股(gǔ)价(jià)超越茅(máo)台并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶(bó)股价维持在24元左右。此(cǐ)外(wài)，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰(tài)岳(yuè)、安硕信(xìn)息(xī)、中(zhōng)文在线、全通(tōng)教育等多(duō)家公司股价均超越茅台(tái)，但最后的结(jié)果(guǒ)不是业绩暴雷就是股价毫无原(yuán)因(yīn)跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是(shì)，上述(shù)公司的陨落大部(bù)分主要是由于行业景气度变化以及股市景气度无法维持。而(ér)茅台凭借其(qí)产品稀(xī)缺性以及长期稳(wěn)稳增长的利润，最终(zhōng)一(yī)次次甩开这些(xiē)曾经短暂领(lǐng)先者(zhě)。对于一(yī)家企业股价(jià)能否持(chí)续(xù)上涨以(yǐ)及维持高位(wèi)，市场普遍观点(diǎn)还是(shì)认为，实际(jì)需要(yào)看公(gōng)司(sī)的基(jī)本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的中国(guó)移动，为什么此(cǐ)前(qián)市值却一直(zhí)不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结(jié)为两(liǎng)个重要(yào)原(yuán)因。一方(fāng)面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费越(yuè)交越少。在市场化的(de)作(zuò)用下，一瓶(píng)茅(máo)台(tái)已经冲(chōng)上3000元左(zuǒ)右(yòu)的高价(jià)，而中国移动虽(suī)掌握着大(dà)把的通信(xìn)类资源，但作为央(yāng)企需(xū)要承担(dān)“提速降费”的(de)责(zé)任，也就不能无拘(jū)束地涨价。另一方面即是成本方面的问题，中国移动本质作为通信基础(chǔ)设(shè)施企(qǐ)业(yè)，需要持续(xù)不断的建(jiàn)设投入，从2G到(dào)5G，其近(jìn)十年资本开(kāi)支合(hé)计1.82万亿元(yuán)。相比之下(xià)，茅台(tái)就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不(bù)需要(yào)如(rú)此(cǐ)沉重的资本开支(zhī)，也不需(xū)要面临(lín)追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数据可以看出，中国(guó)移动今年一季度的营收是茅(máo)台的8倍(bèi)，但净利润却差别不大，销售(shòu)毛利(lì)率(lǜ)更是(shì)有着一个24%另一个92%的(de)巨(jù)大差(chà)别。

　　不过，近期(qī)来看，一系列信号表明中国移(yí)动可能正在迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设高峰期(qī)的(de)结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高(gāo)峰的最后一年，2023年起资本开(kāi)支不(bù)再增长，2023年(nián)计划资本(běn)开(kāi)支1832亿元同(tóng)比下(xià)降(jiàng)20亿(yì)元，同比下(xià)降1.1%，全(quán)年营收则(zé)可突破1万亿元。据(jù)业内(nèi)人士测算，这意味着届时全(quán)年资本开支(zhī)占收入比(bǐ)重将低(dī)于18%，创下2007年(nián)以来的新低。

　　同时，更加(jiā)重要的是，随着移动互联网进入下半场，行(xíng)业重心(xīn)已转向(xiàng)产业互联网(wǎng)和(hé)智能(néng)化，中(zhōng)国移动加速转(zhuǎn)型下正(zhèng)在抓紧机遇。信达证券研(yán)报表示(shì)，中国移动(dòng)数(shù)字化转(zhuǎn)型(xíng)收入“第二曲线(xiàn)”不断(duàn)攀(pān)升，去年(nián)公(gōng)司数字化转型(xíng)收(shōu)入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为公司(sī)收入(rù)增长的第(dì)一(yī)驱动力(lì)。此外，公(gōng)司移动云收入规模实(shí)现新跨越(yuè)，去年移动云收入(rù)达到(dào)503亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连(lián)续三(sān)年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内业界第一阵营。

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