5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复(fù)苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的(de)景气度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的(de)股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需(xū)过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历史估(gū)值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗<涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗/span>后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个(gè)人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期(qī)关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基本(běn)面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适(shì)当(dāng)调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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